希音 Q1 亏损 9900 万美元！美国营收大跌 14.3%，港股 IPO 迎来严峻考验

希音前不久更新了港股聆讯相关资料，这份用于 IPO 申报的核心文件曝光一季度经营数据，消息出来之后，不少跨境从业者都在社群里讨论。文件数据显示，2026 年第一季度希音出现净亏损，金额为 9900 万美元。对比去年同期 3.95 亿美元的净利润，可以看出业绩出现明显反转。而平台最重要的美国市场表现更受关注，一季度当地营收 20.4 亿美元，同比下降 14.3%。

很多人一看到亏损的新闻，第一反应就是希音自身主营业务出了大问题。这里有一点需要区分清楚，本次一季度产生亏损，主要诱因是优先股相关条款调整，形成 3.28 亿美元公允价值账面损失。这只是会计准则核算带来的一次性调整，不存在实际现金流出，不能简单等同于平台自营业务亏钱。就算抛开这笔账面损耗不谈，财报当中反映出来的各类经营压力，依旧实实在在摆在眼前。

再看整体营收情况，希音一季度总营收 90.52 亿美元，同比增幅仅有 1.1%，增长基本止步。翻看近几年的营收增速不难发现，增长放缓并不是短期现象。2023 年整体增速还能维持在 41%，到 2024 年回落至 21%，2025 年继续下滑至 8%。持续放缓之后，今年一季度直接来到增长分水岭。

美国市场收入下滑，是政策变动与同行竞争共同造成的。美国正式取消 800 美元以内小额包裹免税政策之后，国内直邮海外的包裹不再享有关税优待，相关品类征收关税区间落在 10%-87.5%。为了消化新增成本，希音只能上调美国站点商品售价，价格变动直接影响消费者下单意愿，订单规模持续承压。

同一赛道上，Temu 持续发力时尚品类，不断抢夺海外低价消费群体，存量市场竞争越来越激烈。想要稳住订单规模，平台只能持续加大广告投放，获客成本持续走高。数据显示，希音一季度营销开支达到 14.3 亿美元，营销费用占收入比重上升至 15.8%，流量越来越难低成本获取。

压力不止存在于美国市场，欧洲市场的风险也在持续发酵。今年 7 月欧盟正式落地新规，取消小额包裹免税政策，跨境包裹统一收取 3 欧元费用。欧洲贡献希音近三分之一收入，新规落地之后，履约成本将会继续抬升，后续欧洲业务很可能复制美国市场的承压走势。

面对主市场增长乏力的现状，希音也在抓紧调整发展路线，大力推进平台化商城业务，持续引入第三方卖家入驻。依靠自营模式起家的希音，正在尝试降低对自营服装品类的依赖，非服装品类的收入占比逐年走高。平台希望借助第三方卖家生态，寻找新的增长曲线，用来对冲自营业务遇到的瓶颈。

资本市场对于希音的预期，相比巅峰时期已经大幅下调。2022 年融资阶段，市场给出的估值一度高达 1000 亿美元，而本次冲刺港股 IPO，目标估值仅维持在 400 亿至 500 亿美元区间，估值近乎腰斩。估值缩水背后，资本也在重新审视这家快时尚跨境平台的长期增长空间。

持续变动的海外贸易政策、越来越激烈的同行竞争、不断上涨的物流与营销成本，几重难题同时摆在希音面前。低价直邮这套支撑平台崛起的模式，正在全球各国监管政策收紧之下持续受到冲击。

很多跨境卖家也在持续观望希音后续走向。一方面平台开放第三方入驻，给国内商家新增一条出海渠道；另一方面海外关税、监管政策持续变化，平台盈利稳定性存在不确定性，大家不敢贸然大规模布局。

跨境赛道的政策红利期早已过去，单纯依靠低价小包直邮跑量的时代慢慢落幕。对于希音而言，想要顺利完成港股上市，还需要向投资者讲出新的增长故事；对于依附平台生存的卖家来说，更需要提前做好风险规划，不能单一押注某一个平台、某一类运营模式。

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